交银施罗德胡军华:未来债市表现依然可期
今年以来，债券市场在流动性推动、春节前债券供应节奏略缓、经济弱复苏但上半年通胀压力不大等多重因素影响下，出现明显的卖方市场特点，信誉债券一券难求，出现难得一见的"股债双牛"局面。 未来行情将如何演变？未来债券投资正回报是否是可期？从宏观基本面分析，中国宏观经济弱复苏，长时间因经济增长方式转变及生产要素价格正常化经济增速趋于放缓；央行主动灵活调控，2013年通胀压力预计在可控范围内；全球超宽松货币政策及较低风险偏好影响，资金面相对宽裕，债市所处的外部环境或依然有益。从债券估值、供求变化及资金利率等因素分析，我们认为短时间债券市场收益率可能进一步下行的空间有限，债券市场进入精细化管理期，需综合分析收益率波动引发的资本变动与票息收入，甄选风险收益较优的资产种别。综合而言，未来债市表现依然可期。 中国经济弱复苏，长时间经济增速趋于放缓 在欧、美、日本等主要发达经济体央行全力实行超宽松货币政策影响下，全球经济增长止跌企稳，但受制于美国财政悬崖、欧债危机、高负债、财政赤字、高失业率等问题，经济复苏的稳定性仍堪忧。 2008年金融危机以后，中国政府强调经济增长方式由过度依赖出口、投资拉动转为刺激内需，寻求实实在在、没有水份的增长，寻求有效益、有质量、可持续的增长。由于土地、劳动力、资源等生产要素价格的正常化，相对高速增长的改革开放前3十年，未来中国潜伏经济增速趋于放缓。 在全球经济复苏仍不稳定的大环境下，中国经济弱复苏，长时间经济增速趋于放缓。 央行主动灵活调控，2013年通胀压力或可控 央行《2012年第四季度中国货币政策实行报告》指出：国际金融危机以后，中国CPI对产出缺口变化的弹性有较明显提高，在此背景下经济回升和需求扩大可能会较快向CPI 传导。全球超宽松的货币环境还可能会延续较长时间，主要经济体量化宽松政策不断加力，潜伏的输入性通胀压力也需关注。 今年以来，我们观察到央行高度关注通货膨胀变动，在公然市场主动灵活操作，整体以回笼资金为主，1月份净回笼3000亿，2月份净回笼2530亿，通过不同期限的正逆回购搭配，保持公道的市场流动性，引导市场利率安稳运行。我们认为，央行货币政策已由去年末的中性偏宽松转为中性，有利于公道引导通胀预期。 受全球超宽松货币政策影响，2013年通胀压力趋于上行，预计全年平均在.5左右，整体通胀压力或可控。 主要经济体超宽松货币政策退出、市场风险偏好升高之前，流动性相对宽裕 当前市场流动性整体宽松，以7天回购为代表的货币市场利率在3左右，票据贴现利率月息3.35，接近2012年6月低点，与此同时，央行公然市场操作整体以回笼资金为主，因此我们认为剧增的外汇占款可能是流动性的主要来源。一方面源自欧、美、日超宽松货币政策及货币贬值效应下，人民币相对升值所导致的资金流入，另一方面反应因超宽松货币政策，利率接近零的环境下，发达市场风险偏好偏低，资金追逐高收益流入新兴经济体。在主要经济体超宽松货币政策退出、市场风险偏好升高之前，流动性整体相对宽裕。 未来债市表现依然可期 当前，债券市场收益率整体下行后、信誉利差进一步收窄，信誉利差与等级利差估值吸引力减弱；央行公然市场主医治白癜风要多少钱动灵活操作，市场资金最宽松的时期可能已过去；春节以后，利率债与信誉债发行加速，债券市场供求失衡有所改进。从债券估值、供求变化及资金利率等因素分析，预计短时间债券市场收益率进一步下行空间有限，债券市场进入精细化管理期，需全面分析收益率波动引发的资本变动与票息收入，甄选风险收益较优的资产种别。 综合中长期经济增速放缓，央行主动应对、2013年通胀整体或可控，全球超宽松货币政策及低风险偏好影响、流动性相对宽裕等因素分析，可以适当关注短久期、中等评级AA左右的信誉产品，采取骑乘策略、并适度使用杠杆，未来债市表现依然可期。<全国最好的白癜风医院/p>
