来源：金融界网站
来源：国泰君安证券
年，中国个人奢侈品市场规模突破亿美元，但这其中，有七成以上的购买是在海外。
与之形成鲜明对比的是，同一时期国内免税行业（出入境+离岛）总业绩不到亿美元。
▼中国消费者海外购买奢侈品占比超70％
资料来源：麦肯锡，《中国奢侈品报告》，国泰君安证券研究
换句话说，如果能将海外购物拉回一半到国内，那么免税行业的收入几乎就实现了倍增。而这中间的关键，就在于国内免税零售业态的进一步改革。
现如今，改革已经开始，免税板块也随之风起云涌。
国泰君安零售团队和社服团队近期接连发布重磅报告，通过分析韩国免税行业的繁荣路径，看中国“乐天”们的未来。
01
不为人知的
“市内免税店”
在我国，虽然免税牌照一共有四种，但最为人所熟知的，仍是以“日上”为代表的出入境免税店，以及以“三亚海棠湾”为代表的离岛免税店。
▼以日上为代表的出入境免税店
占我国免税市场近8成份额
▼免税店依牌照
分可分为4种类型
资料来源：财政部，商务部流通业发展司，国泰君安证券研究
年，中国出入境免税的销售额为亿元，离岛免税的销售额为亿元，出入境免税的销售额占到了所有免税销售收入的79％。而若以另外一个维度划分，中免和日上免税合计的市占率达到了82％。
▼年中免与日上免税
市占率达82％
资料来源：国泰君安证券研究，注：18年2月26日，中免收购日上51％的股权。
然而，在日韩较为常见的市内免税店，长久以来在国内并无起色。
目前市内免税领域，中出服虽一家独大，但整体免税收入规模、毛利率皆无法与中免、日上相提并论。
▼国内免税市场格局和参与者
数据来源：国泰君安证券研究
▼目前市内免税店共有13家
其中12家为中出服旗下
数据来源：中出服
