来源：金融界网站来源：国泰君安证券年，中国个人奢侈品市场规模突破亿美元，但这其中，有七成以上的购买是在海外。与之形成鲜明对比的是，同一时期国内免税行业（出入境+离岛）总业绩不到亿美元。▼中国消费者海外购买奢侈品占比超70％资料来源：麦肯锡，《中国奢侈品报告》，国泰君安证券研究换句话说，如果能将海外购物拉回一半到国内，那么免税行业的收入几乎就实现了倍增。而这中间的关键，就在于国内免税零售业态的进一步改革。现如今，改革已经开始，免税板块也随之风起云涌。国泰君安零售团队和社服团队近期接连发布重磅报告，通过分析韩国免税行业的繁荣路径，看中国“乐天”们的未来。
01不为人知的“市内免税店”在我国，虽然免税牌照一共有四种，但最为人所熟知的，仍是以“日上”为代表的出入境免税店，以及以“三亚海棠湾”为代表的离岛免税店。▼以日上为代表的出入境免税店占我国免税市场近8成份额▼免税店依牌照分可分为4种类型资料来源：财政部，商务部流通业发展司，国泰君安证券研究年，中国出入境免税的销售额为亿元，离岛免税的销售额为亿元，出入境免税的销售额占到了所有免税销售收入的79％。而若以另外一个维度划分，中免和日上免税合计的市占率达到了82％。▼年中免与日上免税市占率达82％资料来源：国泰君安证券研究，注：18年2月26日，中免收购日上51％的股权。然而，在日韩较为常见的市内免税店，长久以来在国内并无起色。目前市内免税领域，中出服虽一家独大，但整体免税收入规模、毛利率皆无法与中免、日上相提并论。▼国内免税市场格局和参与者数据来源：国泰君安证券研究▼目前市内免税店共有13家其中12家为中出服旗下数据来源：中出服
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